(1)三友化工四项业务均在周期底部,投资安全性高;(2)粘胶短纤周期底部确认,公司该项业务竞争优势显著,业绩弹性大;(3)纯碱业务有望受益于环保因素导致的行业供给端改善,以及房地产新开工阶段性回升;(4)公司未来业绩增量清晰可测,粘胶短纤、纯碱、有机硅均有增量;(5)子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发;(6)大股东做强上市公司意图明显,4.5元左右增持彰显对未来发展信心。
    粘胶短纤底部确认,龙头三友优势显著
    粘胶短纤底部确认基于以下三点理由:第一,高棉价背景下粘胶短纤消费量高速增长;第二,粘胶短纤价格和盈利水平已在底部;第三,行业未来新增产能偏少,供需格局将持续改善。
    三友是国内粘胶短纤行业的技术领军者,成本优势显著。由于差别化率高,产品品质优异,三友粘胶短纤价格是行业定价风向标,且售价通常高于同行。此外,公司在积极变革营销模式,从生产型营销向消费型营销转变。
    两碱业务有望受益于地产复苏与供给格局改善
    一方面,新房开工已逐渐走出低迷,两碱需求将有改善。另一方面,双环事件有望导致纯碱行业供给格局发生改变,三友等龙头将长期受益。
    子公司盐田有望受益于唐山国际旅游岛开发
    公开资料显示,三友化工有约4万亩盐田被划入唐山国际旅游岛规划。未来若该土地被政府成功收储,可能为三友化工带来大额的非经常性现金流入。
    盈利预测与投资建议
    我们测算公司2013-2015年EPS分别为0.25元、0.35元和0.47元,对应当前4.45元股价PE分别为18倍、13倍和10倍。综合考虑前述因素,给予“买入”评级。