受房市车市低迷拖累,净利大亏。房市车市的低迷以及玻璃、纯碱产能的严重过剩导致两业务均量价齐跌。公司中期营收降14%,其中玻璃降7%,纯碱降27%;毛利率减19%,其中玻璃减14%,纯碱减26%。最终公司归属净利亏损1.23亿,同降190%。分季度看,营收增速下滑,毛利率环降15%,费用率略增0.8%,净利率同降20%,归属净利由微利转为亏损1.3亿。总体看二季度业绩下滑明显。
    严控成本难改亏损,下半年压力犹存。目前公司库存处于高位,下半年随着需求恢复或进入去库存阶段,另外尽管冷修产能已接近30%,但产能过剩难以根本转变。目前国内具备点火条件的新建生产线10余条,大都在等待市场回暖伺机点火,市场需求一旦启动,新增和复产下,产能将会进一步增加,从而压制弱势回升的价格。
    产业链向深加工进一步延伸是破局关键。未来五年我国目标新建绿色建筑8亿平米,城镇20%以上的新建建筑要达到绿色建筑标准要求,Low-e玻璃前景广阔。公司募投年产1000万平米的Low-e生产线预计明年一季度建成投产,配合近期受让PPG的“普通及可钢化三银镀膜玻璃技术”,将是公司新的利润增长点。
    短期仍将承压,复苏还需等待,谨慎推荐。地产调控仍将持续,产能存量过剩和在建压力使得盈利在较长一段时间难见回暖,受玻璃放量不振,同样产能过剩的纯碱业务亦难期待。短期仍将承压,复苏还需等待,预计12-14年EPS分别为-0.05、0.21和0.31元,维持谨慎推荐。